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　　事項(xiàng)：2017年3月22日北京市政府印發(fā)《醫(yī)藥分開綜合改革實(shí)施方案》的通知，擬自2017年4月8日起在北京3600家公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面實(shí)施，且文件正式提出北京將落實(shí)流通兩票制。

　　全國醫(yī)改看北京，北京醫(yī)藥分開改革具備全國指引意義。北京自2012年即啟動(dòng)醫(yī)藥分開試點(diǎn)，首批5家試點(diǎn)醫(yī)院的藥占比從2012年的43%降至2016年的約33%，整體醫(yī)療費(fèi)用增幅趨緩、結(jié)構(gòu)更趨合理，改革效果明確。此次改革方案明確指出到2017年底，以行政區(qū)為單位，將藥占比(不含飲片)力爭降至30%左右、百元醫(yī)療收入(不含藥品)中衛(wèi)生材料降到20元以下，并要求在2020年進(jìn)一步優(yōu)化改革目標(biāo)。我們認(rèn)為，北京市“藥占比”、“零差率”、“醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)整”、“兩票制”等醫(yī)改主旋律將對全國醫(yī)改政策產(chǎn)生方向性指引。

　　取消藥品加成，規(guī)范醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，轉(zhuǎn)變公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制。文件要求參與改革的醫(yī)療機(jī)構(gòu)全部取消藥品加成(不含中藥飲片)和掛號費(fèi)、診療費(fèi)，藥品零差率銷售，同時(shí)設(shè)立醫(yī)事服務(wù)費(fèi)，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償機(jī)制轉(zhuǎn)換。同時(shí)按照“總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整、有升有降、逐步到位”的原則推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革，降低大型醫(yī)用設(shè)備檢查項(xiàng)目價(jià)格，提高中醫(yī)、護(hù)理、手術(shù)等醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格，首批將選擇435個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)格規(guī)范。以上措施旨在理順醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營機(jī)制，并解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”頑疾，考慮到短期內(nèi)醫(yī)院對藥品的依賴粘性，我們判斷商業(yè)流通企業(yè)以院邊店或便民藥店等形式參與院端處方外流的模式將大量涌現(xiàn)，且醫(yī)院為了降低整體運(yùn)營成本將高值耗材、IVD等業(yè)務(wù)外包第三方的動(dòng)力也逐漸加大。

　　實(shí)施藥品陽光采購，落實(shí)流通“兩票制”。北京陽光采購招標(biāo)環(huán)節(jié)已結(jié)束，預(yù)計(jì)將伴隨醫(yī)藥分開正式落地實(shí)施。每輪招標(biāo)均伴隨藥價(jià)的螺旋式下降，預(yù)計(jì)此次降幅較大且北京區(qū)域銷售占比高的品種將對藥企下半年業(yè)績形成直接壓力。且文件指出未來藥品采購價(jià)格將與全國省級藥品集中采購的最低價(jià)格動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)，藥品及高值耗材長期降價(jià)的趨勢明顯。從流通角度，陽光招標(biāo)采購執(zhí)行及兩票制推廣有望重塑北京的流通格局，中標(biāo)品種多、渠道覆蓋廣的龍頭型企業(yè)將明顯受益。

　　加強(qiáng)醫(yī)院成本和費(fèi)用控制，完善分級診療制度。文件指出需健全醫(yī)療機(jī)構(gòu)的監(jiān)控體系，控制高值耗材的不合理使用，加強(qiáng)對大型設(shè)備購置的可行性論證，提高醫(yī)療設(shè)備的使用效益等，我們判斷結(jié)合醫(yī)藥反腐力度的加大，未來醫(yī)療機(jī)構(gòu)在中高端醫(yī)療器械采購上將更青睞性價(jià)比優(yōu)良的國產(chǎn)品牌。分級診療是新醫(yī)改的核心之一，文件繼續(xù)明確要求實(shí)現(xiàn)4類常見慢病的醫(yī)院與基層報(bào)銷目錄統(tǒng)一及2月長處方便利，結(jié)合2016年底北京人社局發(fā)布的6項(xiàng)醫(yī)保新政，分級診療板塊迎來確定性利好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。

　　投資策略：①北京醫(yī)藥分開改革落地，零差率、藥占比的限制有望推動(dòng)多種處方外流模式的涌現(xiàn)，考慮到兩票制推行以及陽光招標(biāo)采購將快速進(jìn)入執(zhí)行階段，均直接利好北京商業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦國藥股份、嘉事堂，建議關(guān)注上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥及九州通。②招標(biāo)降價(jià)的趨勢將持續(xù)，品種具備壁壘性且臨床價(jià)值明確的企業(yè)將實(shí)現(xiàn)突圍，重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、長春高新、恩華藥業(yè);③醫(yī)院成本管控+醫(yī)療反腐，利好國產(chǎn)中高端醫(yī)療器械廠商，重點(diǎn)推薦安圖生物、樂普醫(yī)療。

　　來源：中信研究 作者:田加強(qiáng)，陳竹，曹陽